曾依赖为蔚来代工带来稳定收入的江淮汽车（600418），为摆脱发展困境，已下定决心在高端纯电市场背水一战。12月10日晚，安徽江淮汽车集团股份有限公司（以下简称“江淮汽车”）发布公告称，其35亿元定增申请已获上海证券交易所审核通过，募集资金扣除发行费用后将全部用于高端智能电动平台开发项目。实际上，长期“商强乘弱”的江淮汽车，新能源乘用车业务承压，今年前三季度销量下滑25.64%，代工模式也长期掣肘于自主研发。
在此背景下，此次定增将成为其突破技术瓶颈的背水一战。业内人士指出，江淮汽车在智能网联车时代缺乏技术护城河。此次的高端纯电平台承载了其未来发展的最后希望，要逐步减少对代工模式的路径依赖，加强自主核心技术研发，避免长期受制于外部伙伴。
瞄向高端补短板
江淮汽车发布的公告显示，本次向特定对象发行股票的募集资金总额不超过35亿元。通过该项目的实施，公司将以电动汽车技术为基础，融合华为等高科技企业智能化、网联化汽车解决方案，旨在开发全新一代高端智能电动平台。
这一决策的背后，也不难看出江淮汽车急于补齐自身的核心短板。实际上，江淮汽车的发展轨迹始终带着“商强乘弱”的印记，商用车业务曾是其立身之本，但乘用车板块始终处于行业追随者地位。2023年、2024年以及2025年上半年，商用车板块营收占比分别为46.7%、52.62%以及54.97%，而乘用车占比则为35.36%、29.07%以及25.1%。
在新能源乘用车领域，江淮汽车部分车型依赖油改电技术路线，导致续航、智能体验等核心维度难以与头部品牌抗衡。其中，江淮iEVS4就基于瑞风S4燃油版车型平台打造，提供355公里、402公里、470公里三种续航版本，在各大车企高阶智驾不断下探之际，该车型的量产版标配智驾仍处于L1级水平，仅配备定速巡航等基础功能。
2023年4月，江淮汽车发布新能源乘用车品牌江淮钇为，同步推出全球第二代纯电平台——DI平台。按照计划，该品牌在成立起五年内，将基于DI平台推出4款新车，但目前只有该平台的首款车型钇为3在售，且近一年月均销量仅300余辆。数据显示，江淮汽车前三季度整体销量下滑10.66%，其中新能源乘用车的销量更是同比下降25.64%。
江淮汽车此次定增瞄准的高端智能电动平台，将打造全新高端智能系列车型，覆盖轿车、SUV和MPV等乘用车主要品种，以及为后续高端车型的研发与生产提供支撑。
对于未来在乘用车领域的规划等问题，北京商报记者向江淮汽车发送了采访提纲，但截至发稿暂未获得回复。
亏损态势加剧
销量下滑的背后，是江淮汽车经营业绩的持续承压。财报数据显示，2017—2023年，江淮汽车已连续七年累计亏损超110亿元，2024年创下上市以来最大亏损纪录，归母净利润亏损17.84亿元。2025年亏损态势进一步加剧，2025年前三季度，江淮汽车营收308.73亿元，同比下降4.14%；归母净利润同比由盈转亏至14.34亿元，同比下降329.43%；扣非净亏损达17.63亿元，同比扩大662.63%。
在经营压力陡增的背景下，江淮汽车启动了业务板块整合，将乘用车（含MPV江淮瑞风）、新能源乘用车（江淮钇为）及皮卡（江淮悍途）三大业务营销板块进行整合，统一构建“江淮乘用车”品牌体系。
在新能源乘用车领域，与华为合作的车型尊界被寄予厚望。江汽集团控股公司党委书记、董事长、总经理项兴初就曾公开表态，“一切为了尊界，为了尊界的一切”。官方数据显示，尊界上市175天大定就突破了1.8万辆。
然而，订单的攀升却难掩产能爬坡缓慢的现实。公开数据显示，尊界S800三季度交付约3522辆，现有交付量与市场订单需求存在一定缺口。尊界销售人员向北京商报记者表示，现在定车至少要到明年2、3月才能提车。
产能不足已成为制约其市场扩张的关键因素。为保证交付，江淮汽车新建了尊界超级工厂，并于6月18日启动尊界S800批量生产，还通过召开供应链合作伙伴大会强化配套保障，但规模化交付能力仍需时间检验。
值得注意的是，产品定位在主流中高端家用市场的问界，在亏损数年后才终于实现盈利，相较之下，尊界S800聚焦70万元以上超豪华市场，该细分赛道份额有限，江淮汽车想凭借其打赢“翻身仗”，似乎并非易事。江淮汽车2025年上半年财报显示，公司管理费用同比激增43.99%，达11.2亿元，主要由于尊界超级工厂前期运营费用、人才引进、数字化转型等综合影响所致。
技术护城河缺位
不过，江淮汽车也并不想仅靠尊界打破局面，其正在摆脱代工业务的路径依赖，实现自主业务崛起。江淮汽车曾依赖为蔚来代工带来稳定收入，蔚来财报显示，2018—2022年累计向江淮汽车支付代工费用达30.38亿元。2023年，江淮汽车通过出售为蔚来代工的两座工厂，获得45亿元套现收入。
但与蔚来合作期间，江淮汽车研发投入占营收比重始终在4%—5%区间徘徊。财报显示，2020年江淮汽车研发费用16.77亿元，占比4.23%；2023年研发投入22.35亿元，占比4.97%。反观蔚来，2023年研发投入达134.3亿元，是江淮汽车的6倍。2023年底与蔚来的合作结束后，江淮汽车研发费用有所增长，2024年研发投入34.64亿元，同比增长55.03%；2025年前三季度，研发投入超30亿元，同比增长超30%。
浙大城市学院副教授林先平认为，传统代工模式为江淮带来了短期盈利和制造经验，但也导致其对自主研发投入不足；与华为的合作则能提升技术水平和品牌溢价，但存在合作依赖性风险。如今，江淮汽车面临的竞争主要来自头部新能源品牌在技术和规模上的优势，以及行业价格战和快速迭代的压力。江淮应逐步减少对代工模式的路径依赖，加强自主核心技术研发，避免长期受制于外部伙伴。
林先平进一步指出，35亿元定增用于高端纯电平台开发将帮助江淮突破技术瓶颈，推动品牌向高端纯电化转型，长期也有望改善盈利结构。
如今新能源乘用车的核心卖点不是机械、底盘等，而是三电系统和智驾，华为、小米、蔚来等都在这些方面各有优势，而江淮汽车却存在惯性，难以找到突破口。经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林认为，“江淮汽车在智能网联车时代缺乏技术护城河。此次的高端纯电平台承载了其未来发展的最后希望，要顺势而为，突破惯性，谋求新的发展”。
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